开云 开云体育平台玻璃玻纤行业点评：叶片整合或加速效益改善推荐中材科技、中国巨石

　　中材科技、中国巨石公告叶片资产整合事项，明确中材科技及全资子公司中材叶片与中国巨石及中国复材（中建材股份全资子公司）于2023/01/18签署《合作备忘录》，初步确定叶片资产整合方案。初步确定中材叶片（中材科技全资子公司，叶片业务主体）通过增发股份形式收购中国复材及中国巨石持有的中复连众（中国复材、中国巨石持股占比分别63.0%、32.0%）股权，同时中材叶片尽力收购中复连众其他股权。交易价格、方式等待后续进一步确定。

　　中材叶片为国内第一大叶片供应商，20年市占率超20%，国内7大生产基地，目前具备年产4,000套、10GW以上产能。中复连众为国内领先的叶片供应商，开云体育 开云官网国内市场份额约15%，在国内拥有8家叶片生产基地并在德国拥有1家叶片公司，累计生产叶片6万套，累计装机容量30GW。叶片资产整合完成后，中材科技控股的中材叶片预计将占据国内叶片市场份额至40%左右，预计将较好减少叶片投标不必要竞争、加强生产协同等，预计叶片业务盈利改善或加速（我们认为叶片业务22年效益整体已降至谷底位置，盈利能力较优秀的国内叶片企业中材叶片、中复连众22q1-3净利润分别为-168万、2,737万，净利率分别为-0.0%、+1.0%）。

　　中材科技与中国巨石两个主体同业竞争主要涉及两大领域，一是玻璃纤维业务（泰山玻纤、中国巨石）；二是风电叶片业务（中材叶片、中复连众）。本次叶片资产整合预计部分解决二者同业竞争事项，显示二者及二者控股股东中建材集团履行承诺诚意。风电叶片资产整合本质为中复连众现有股东变更为整合后中材叶片股东，本质为叶片资产换取叶片资产，预计交易价格等对于方案推进负面阻力较小。

　　1）中材科技：玻纤景气历史底部特征明显、后续景气上行有较大概率；叶片资产整合后效益改善或加速；隔膜坚定扩产、量利提升或逐步显现。同时碳纤维等其他资产/业务布局稳步推进，新能源材料平台雏形基本具备，成长前景较好，主要业务景气共振向上。且估值有性价比。

　　2）中国巨石：玻纤核心资产，行业进入较清晰的历史底部区域，23年粗纱景气稳步向上有较大概率。家电/汽车及其他工业用电子布23年需求或较好改善，开云体育 开云官网电子布或有额外惊喜。pb处于历史底部区域，有扩张基础及空间。

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　　新兴市场风电新增装机快速提升；认证+融资+技术三大痛点正逐步改善；新兴市场积极规划风电为我国创造出口增量市场。

　　美联储紧缩预期预计于2023年Q1结束，美元吸引力减弱，对应美元指数掉头向下。欧洲能源价格不断下降，欧洲走出冬季能源危机，欧美经济差异收窄，使美元指数承压。同时，中国reopen的经济复苏预期加强，对外资吸引力逐步增加，制造业、航空业、服务业等行业回暖，美元吸引力不再。

　　2023年，要化解库存积累、价格下跌压力，稳增长需要更大程度依赖需求端工具发力。

　　宏观方面，美元指数持续走弱，对铜价形成一定的支撑。供应端，国外铜矿地缘政治、矿品味下降、环保问题等干扰不断，此前检修的冶炼企业逐步恢复生产，铜精矿冶炼利润开始回落。需求方面，国内疫情防控政策优化后，对未来的复工复产与经济修复预期不断增强，供应链修复进程加快推进。

　　坚定看好美联储政策边际变化催化的黄金板块大行情。后续随重要的通胀黏性项如房租项弱化(有望在23Q1见顶)、广义服务项走弱(主要影响因素是工资，而12月时薪同比数据超预期下滑)，美国通胀整体有望在今年上半年明确、加速回落，届时美联储本力加息或将中止；并且在大幅收紧的环境下，美国今年下半年经济衰退程度或将加深，降息动力会逐渐累积。

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